性爱图片 华泰证券：大券商年报热心三大干线 热心事迹诞生+并购主题握续演绎的结构性契机

　　华泰证券指出，21家已闪现年报的上市券商/大型券商2024年归母净利润同比+15%/+18%。大券商年报热心三大干线，1）扩表：以固收为主的金融投资和客户资金共同动手总资产延迟。2）诞生：投资事迹是净利润增长的中枢动手，中信/国君/星河全年投资类收入创历史新高。同期Q4单季度经纪净收入角落改善显赫，国君/招商/申万同比增长超100%。3）国外化：大券商香港子公司事迹无数增长，对集团的净利润孝敬显赫升迁。推敲1Q25性爱图片，股票往复活跃、融资余额保握1.9万亿把握较高水平，事迹弹性还是可期，投资业务散播成就的券商推敲进展更佳。热心事迹诞生+并购主题握续演绎的结构性契机。

　　华泰 | 大型券商综述：扩表筑基，演绎分化

　　24年大券商归母净利润共计同比+18%

　　21家已闪现年报的上市券商/大型券商24年归母净利润同比+15%/+18%。大券商年报热心三大干线，1）扩表：以固收为主的金融投资和客户资金共同动手总资产延迟。2）诞生：投资事迹是净利润增长的中枢动手，中信/国君/星河全年投资类收入创历史新高。同期Q4单季度经纪净收入角落改善显赫，国君/招商/申万同比增长超100%。3）国外化：大券商香港子公司事迹无数增长，对集团的净利润孝敬显赫升迁。推敲1Q25，股票往复活跃、融资余额保握1.9万亿把握较高水平，事迹弹性还是可期，投资业务散播成就的券商推敲进展更佳。热心事迹诞生+并购主题握续演绎的结构性契机。

　　中枢不雅点性爱图片

　　固收投资/客户资金鼓励资产欠债表延迟

　　24年末大券商总资产共计同比+9%，中信总资产1.7万亿元稳居第一，国君粉碎万亿级。以固收为主的金融投资和客户资金有明显增长，是扩表的中枢驱能源。中信、国君、广发、星河总资产规模均结束同比双位数增长。其中中信、国君、星河固收投资规模延迟明显，同比永别+40%、+25%、+17%；广发主要系客户资金动手，同比+47%。中金、申万固收投资规模一样大幅升迁，永别同比+45%、+23%。杠杆率方面，大券商无数下滑，仅申万/国君/中信同比升迁。其中申万同比增长0.11x至5.49x，为大券商中最高；国君同比增长0.38x至5.38x，升迁速率较快。

　　投资、经纪双改善，引颈事迹增长

　　大券商全年投资类收入无数增长，共计同比+30%，为事迹增长的中枢驱能源，固收投资孝敬显赫。中信/国君/星河全年投资类收入均创历史新高，同比永别+21%、+62%、+50%。其中中信全年结束投资类收入263亿元，是唯独粉碎200亿的大券商，保握融会的进步上风。金钱责罚方面，零卖客户加快入市，年末大券商客户资金余额同比均结束两位数以高潮幅，共计同比+32%。大券商Q4单季度经纪净收入同比均结束40%以高潮幅，国君、招商、申万同比增长超100%。全年大券商经纪净收入同比+8%，但代理生意和代销业务里面分化。资管净收入相对正经，大券商全年共计同比-5%。

　　投行、利息承压，国外业务孝敬升迁

　　24年大型券商债券承销业务显赫提量，中信承销额粉碎2万亿元；股权融资业务连接承压，投行净收入合座下滑。利息收入方面，两融收入无数下滑，而利息开销相对刚性，大券商利息净收入无数承压，共计同比-22%。大券商香港子公司净利润均结束同比正增长。从净利润孝敬看，大券商香港子公司事迹孝敬显赫升迁。

　　1Q25事迹弹性可期，热心结构性契机

　　4Q24券商板块公募基金握仓比例0.47%，环比-0.15pct。板块估值回落，适度4月1日收盘，A股券商指数PB（LF）1.44x，处于2014年来28%分位数；H股中资券商指数PB（LF）0.70x，处于2016年来41%分位数。推敲1Q25，咱们推敲金钱责罚和本钱中介业务有望受益于市集面容和往复活跃度的升迁；固收投资有一定压力，成就了港股的头部券商可能进展更佳；投行短期仍有承压，但中长久压力有望冉冉缓解。并购主题行情握续演绎，提倡热心板块结构性契机。

　　风险教唆：战术风险性爱图片，市集波动风险。